证券时报记者 刘艺文
近日，2025年12月金融数据发布。
数据显示，12月非银存款减少3300亿元，同比少减2.84万亿元。作为券商等非银行金融机构在银行处的存款，非银存款的变化常常被认为与股市涨跌互有关联，因此此次非银存款少减2.84万亿元自然也引发了市场较大关注。
证券时报记者梳理的券商分析师主流观点认为，12月数据的较大变化，缘于2024年低基数的扰动。2024年12月1日开始，非银同业存款利率被纳入自律管理，导致当月非银存款大幅减少3.17万亿元，创下历史单月最大规模的收缩。
中金公司分析师林英奇表示，非银存款同比少减2.84万亿元，主要是受到2024年同期低基数的扰动，当时由于同业活期存款利率自律倡议而导致非银存款大幅流出。还原这一基数因素后，非银存款变化部分可能受益于存款搬家入市。他预计，今年1月资本市场活跃，存款资金入市有望再次扰动非银存款。
兴业研究张伟康认为，非银存款12月减少3300亿元，同比少减2.84万亿元，一方面是因为季度末理财产品回表，另一方面是股市活跃吸引了资金涌入。
“非银新增存款滚动12个月求和数的显著上升，是否主要基于低基数的扰动？”银河证券分析师张迪称，虽然有来自2024年12月当月低基数的扰动（非银存款当月减少3.17万亿元），但是本月非银存款减少3300亿元，依然与2022年、2023年两年均值（减少5327亿元）有明显差距。
浙商证券分析师杜秦川认为，截至去年12月末，非银存款规模达34.5万亿元，占总存款比重达10.5%，占比边际回落0.2个百分点，较2024年同期提升1.2个百分点，非银存款占比仍维持高位，符合前期季末月下降的规律。去年12月，非银存款负增3300亿元，同比少减2.84万亿元，主要原因是2024年同业存款治理影响了基数。
浙商证券分析师李超也认为，去年12月非银存款虽然仍净减少，但同比少减幅度较大，说明跨账户搬家、资管链条扰动等因素较2024年明显减弱。去年12月，资产再配置可能更多是在金融体系内部进行结构调整（机构端、产品端）来完成，而不是直接表现为住户存款大幅外流。后续，仍需结合居民存款定期化趋势、基金申购赎回与消费修复的情况，来判断超额储蓄释放的方向与持续性。
中信建投分析师马鲲鹏称，去年末理财等表外产品资金季节性回流驰援存款，非银存款减少3300亿元，同比少减2.84万亿元，或是因为“9·24”行情带动大量存款涌入资本市场，年末回流规模较大。
华泰证券分析师易峘表示，去年12月，人民币存款余额环比增加1.68万亿元，同比大增3.08万亿元。其中，居民、非银存款分别同比少减3900亿元、2.84万亿元，而企业存款同比少增5587亿元，反映企业储蓄回流股市、购买基金等资管产品产生了影响。
中信证券认为，从存款结构看，住户、企业和政府存款的变化幅度与往年的季节性特征基本一致，未出现明显异常，而非银行金融机构存款降幅则明显收窄，呈现“少减”特征。一方面，这反映了资本市场整体运行较为平稳，资金并未在季末出现大规模回流银行体系的情形；另一方面，也表明了季末流动性扰动有所减弱，金融体系内部的资金流动更趋平滑。总体来看，存款搬家的长期趋势或未改，但在资本市场表现分化、资产回报预期多元化的背景下，未来资金流动的路径和节奏或将更加复杂。
财通宏观张伟表示，从结构上看，非银存款贡献了存款的主要增量。考虑到去年12月上半段A股走势较为平淡、交投又相对活跃，客户保证金可能并不是主要的增量来源。当月，不仅股票市场表现平淡，债券市场也并不活跃，非银金融机构可能加大了对存款和同业资产的配置，导致非银存款明显减少。
华创证券首席经济学家张瑜认为，从金融市场的流动性来看，这与企业存款的弱势明显不同，12月非银存款同比变化明显，这也与12月以来权益市场成交金额的火热相匹配。企业存款弱，非银存款强，短期资金存在“脱实向虚”的可能。
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